够稳吗？退市6年再战上市！乡村基的香港“阳谋”

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撰文|蜜妹儿&编辑|凯

春节将近，关于吃的话题渐渐多了起来。重庆一家“快餐店”很会挑时间，选择了在这前后提交招股书。

据港交所披露的消息，2022年1月25日，乡村基快餐连锁控股有限公司(乡村基)递交上市申请，并已获受理。

这个乡村基，究竟好吃吗？我们来看看。

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重庆的蜜友对乡村基一定分外亲切，因为其境内运营主体就在重庆市黔江区。1996年，第一家乡村基餐厅开业，那会还叫“乡村鸡”，2005年改了名。

在媒体的公开报道里，乡村基创始人李红是一位典型的草根逆袭代表，非常励志。1968年出生在重庆市渝中区，父母是汽车运输公司的职工。8岁，李红便被要求生火做饭，这个年代的10后们不敢想。

当初这名厨房里的小女孩是有野心的。16岁左右，李红去重庆商业技工学校学习烹饪，后在美国加州牛肉面重庆分店做大堂经理。没几年便和老公开了第一家乡村鸡（基）。

几十年下来，在时代洪流里，乡村基虽然有起有伏，但一直保持存在感。

高光时刻比如2010年9月，乡村基正式在纽交所上市，成为国内第一个在美国上市的中式快餐品牌，名副其实的“中式快餐第一股”。

上市是光环，也是“魔咒”，由于种种原因，比如步子一下迈得太大，乡村基有点hold不住了。结果就是：业绩变脸，利润下滑，股价大跌，一系列的恶性循环。你能想到吗，在美上市5年间，乡村基未进行过任何分红。

2016年，“中国版麦当劳”就这样“灰溜溜”地迅速退市了。

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时间来到2022年，6年过去，乡村基再战港交所。经历过一次“失败”后，按理说这次应该是带着底气来的。蜜妹简单研究了其披露的招股书，确实亮点不少。

比如餐厅数量，截至2021年9月30日，其管理两个品牌（乡村基、大米先生）共1145家直营餐厅（2010年时为100家）。其中大米先生是其2011年创立的新品牌。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2019年1月至2021年9月的连锁店数量增长计算，我们是中国前五大直营中式快餐集团中增速最快的快餐集团，增长率79.5%。

利润也有了。截至2021年9月30日止九个月内，其净利润为人民币1.628亿元，，2020年同期为净亏损1380万元。

营收来看，于2019年、2020年及截至2021年9月30日止九个月，乡村基的收入分 别为32.57亿元、31.61亿元及34.24亿元。2020年收入下跌，可见黑天鹅对餐饮界影响之大。

成本方面，乡村基的三大成本为所用原材料及耗材、员工成本、折旧及摊销。这三大开支占营收比最近两年还比较稳定。

值得一提的是，黑天鹅之后，外卖业务在乡村基的营收里占比增长明显，2019年还未26%，2021年前三季度已经增长到34%。

相应的外卖服务费支出也水涨船高，2021年前三季度占到了当期总营收的8.5%，成为开支里的第四大头。

不过目前来看，因为重庆起家，乡村基身上还有浓厚的“重庆色彩”，这从门店分布可以看到。

如上图招股书披露的数据，乡村基门店基本分布在重庆和四川，其他省市忽略不计。大米先生布局稍广，辐射到了湖北、湖南、上海等地。

美国上市那会，乡村基吃过一次快速扩张的亏，看来退市之后充分吸取了教训，先扎根本地，再慢慢向外扩张。如果此次能成功上市，这个扩展的步伐如何把握也很考验管理团队水平。

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此次上市，宏观方面，蜜妹以为，并非最佳上市时机。一方面黑天鹅的影响尚未完全褪去，尤其是港股的餐饮龙头们，在这两年的市值大都缩水严重。

比如海底捞、呷哺呷哺……跌跌不休，乡村基为何选择这个时间点，有点意味深长的感觉。

香颂资本执行董事沈萌曾说，“疫情对餐饮行业的影响很大，尤其是连锁快餐企业，相比之下经营压力更大，而短期内疫情缓解的不确定性非常大，对于企业的经营现金流会造成紧张，因此在周期较快的香港市场上市可以尽可能增加资金。”蜜妹深以为然。

具体到乡村基，招股书披露，截至2021年9月30日，其负债总额19.05亿元，比2020年末的17.65亿元略有增加；资产净值稍有上涨，为9.22亿元。

现金流方面，截至2019年、2020年12月31日以及2021年9月30日，其银行结余及现金分别2.424亿元、3.189亿元及1.157亿元，2021年前三季度下降得厉害。

从上图中可以看到，2021年前三季度现金及现金等价物下降的原因主要是融资、投资所用现金额较多所致。报告期内，上述两项现金净额净流出分别为2.76亿元、4.96亿元。

但是扩张还在加速。按照乡村基的计划，2022年，将开设约90至110家乡村基餐厅、约160至180家餐厅大米先生餐厅；2023年将开设约140至160家乡村基餐厅、约200至240家大米先生餐厅。看到这里，蜜妹仿佛又闻到了一点曾经的味道……

这一次，能站稳脚跟吗？

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今日词汇：超市场契约

是指在价值链或产业中拥有关键性资源的企业,以行使控制权和指挥权的方式与其他企业进行交易，在企业网络或企业与市场的中间状态,这种交易契约中，包含了过去不能够进入市场的交易内容，简称为“超市场契约”。

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